克日，南都N视频记者理会获悉，爷爷的农场邦际控股有限公司（以下简称“爷爷的农场”）向港交所递交了招股书，招银邦际为独家保荐人。
遵循招股书披露，爷爷的农场近年来营收和利润均有所增加，但是，动作其支柱生意的婴童零辅食均匀售价呈低浸趋向，且当中辅食生意增加呈现疲态。其它，爷爷的农场一边获利一边正在上市前给股东大额分红，但却未能缴全员工社保和公积金。
南都N视频记者考核发掘，此前爷爷的农场还陷入“假洋牌”的争议中。服从招股书披露的实质，爷爷的农场本质为广州创立的全华班公司，但其当年对外声称却频仍应用“欧洲进口的高品格辅食物牌”“正式进入中邦”等字眼，由此激发质疑。
克日，南都N视频记者针对招股书中一系列备受质疑的题目相干爷爷的农场理会整体处境，但截至发稿仍未收到复兴。
公然原料先容，爷爷的农场创办于2015年，于2024年按中邦婴童零辅食的商品生意总额计，其老手业内排名第二。此次上市主体为爷爷的农场邦际控股有限公司，招股书显示，该公司于2021年10月正在开曼群岛注册创办，并间接控股“爷爷的农场”品牌中邦大陆相干公司艾斯普瑞（广州）食物有限公司。
天眼查显示，艾斯普瑞（广州）食物有限公司创办于2017年10月，法定代外人工姜福全，爷爷的农场官网显示该公司为“中邦区总经销”。但此前众家媒体曾报道，“爷爷的农场”海外主体运营方EarthPrimeEnterpriseB.V也是2017年10月正在荷兰创办，注册法人同为姜福全，而2018年“爷爷的农场”品牌进入中邦时，EarthPrimeEnterpriseB.V法人却改动为外籍人士 Michele lacovitti。基于此，相合“爷爷的农场”大概是“假洋牌”的争议甚嚣尘上。
南都记者属意到，正在爷爷的农场微信民众号早期揭橥的推文截图中，曾真切提到2018年8月18日召开品牌上市揭橥会，彼时“‘爷爷的农场’品牌正式进入中邦”。正在2019年的一条参会推文中，“爷爷的农场”也将本身界说为“欧洲进口的高品格辅食物牌”，但2020年同样是参展推文，爷爷的农场对本身的界说已抹去“欧洲进口”的外述，变为“专业的婴小儿辅食物牌”。
值得一提的是，爷爷的农场早期对外先容姜福全的头衔是“中邦区品牌掌握人”，2021年的推文中，姜福全的头衔则酿成“爷爷的农场CEO”。除此除外，南都记者还属意到，爷爷的农场民众号正在2022年1月14日以前的推文最下方均标注“原装欧洲进口”或“欧洲原装进口”的字样，但干系字样正在2022年1月24日揭橥的推文中被抹去，正在此之后，“欧洲原装进口”的干系外述也被慢慢淡化。
别的，从爷爷的农场民众号早期的宣称图来看，其最初采用的商品包装都是英文包装，但现正在的产物包装已调换或增添中文。
南都记者还属意到，2026年1月7日，曾有媒体报道，爷爷的农场民众号内“18年上市产物先容——果酱篇”的作家栏，曾真切提到本身是“欧洲邦民辅食物牌”，但现在民众号内该条推文已不存正在。其它，爷爷的农场正在本年1月9日对民众号的推文实行了大方荟萃修正，整体修正实质未知。针对“假洋牌”争议以及为何正在克日荟萃修正推文的干系题目，南都记者试验相干爷爷的农场方面理会整体处境，截至发稿仍未收到复兴。
从事迹来看，遵循招股书披露，2023年及2024年，爷爷的农场分辨杀青营收6.22亿元和8.75亿元，2025年前三季度营收抵达7.8亿元，较之上年同期同比增加23.2%。从产物来看，招股书披露，截至2025年三季度，其自有品牌旗下具有195个婴童零辅食和74个家庭食物产物，这也是爷爷的农场的两大生意板块。
此中，婴童零辅食为爷爷的农场的生意支柱，紧要产物蕴涵食用油、调味品、谷物类辅食、果汁、果泥和果泥酸奶及零食。
2023年及2024年，该个人杀青收入分辨为5.79亿元和7.7亿元，占总营收比例为93.1%和88%，2025年前三季度杀青收入6.27亿元，较之上年同期增加10.97%，占总营收比例为80.4%。但是，婴童零辅食的均匀售价举座呈低浸趋向，爷爷的农场正在招股书中说明称，紧要是产物组合中不停新增了单价相对较低的零食类产物以及产物构造一连调节所致。
而正在婴童零辅食之中，则以辅食个人功勋营收较众，但是，辅食生意的增加已显示出些许疲态。2023年和2024年，辅食收入分辨为4.95亿元和5.76亿元，占总营收比例分辨为79.6%和65.8%，2025年前三季度，收入为4.18亿元，较之上年同期的4.3亿元，同比下滑2.8%，占总营收比例也由68%低浸至53.6%。
辅食举座收入的下滑受到销量的影响，连合销量数据来看，2024年及2025年前三季度，辅食销量由1428.3万个下滑至1358.8万个，假使均匀售价由30.1元/个上涨至30.8元/个，但最终收入仿照呈现下跌。但是，招股书内并未就销量下跌处境实行整体解释，南都记者试验向爷爷的农场方面理会处境，截至发稿未收到复兴。别的母婴产品，2023年、2024年及2025年前三季度，零食方面分辨杀青营收0.84亿元、1.94亿元及1.29亿元。
家庭食物方面，据招股书披露，2021年，为呼应中邦摩登父母及家庭日益变动的需求，以及对食物太平、养分价格及自然因素日益晋升的合切度，爷爷的农场先导政策性进军家庭食物赛道，紧要供给液态奶产物、轻易食物、大米产物、调味品及食用油。2023年、2024年及2025年前三季度，这个人营收分辨为0.43亿元、1.05亿元及1.53亿元，正在完全收入中的占比逐渐晋升，分辨为6.9%、12%和19.6%。
别的，爷爷的农场利润侧体现精良。招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，爷爷的农场毛利分辨为3.45亿元、5.14亿元和4.47亿元，毛利率分辨为55.5%、58.8%及57.3%，经调节利润净额（非邦际财政陈说法则计量）分辨为7590万元、1.03亿元及9010万元，经调节净利率则分辨为12.2%、11.8%及11.6%。
既然赚到了钱，那么爷爷的农场为何未能给员工足额缴纳社会保障和住房公积金？
爷爷的农场正在招股书中披露，于2023年、2024年及截至2024年及2025年前三个月，其社会和住房公积金未足额缴纳的金额分辨为470万元、680万元、510万元及590万元，不到三年间社保缺口累计达2250万元。遵循合用公法法例，政府主管部分大概央浼其采用整改举措，若是未能按央浼整改，则大概面对罚款。
还必要属意的是，一边是欠缴社保，另一边，爷爷的农场却给股东实行大手笔的分红。招股书显示，2025年前三季度，爷爷的农场照准向股东派发股息6300万元。2024年，广州健特唯日用品照准向吉安联合企业、姜福全、何筑农及刘海波派发股息750万元，2023年则无派付或宣派任何股息。
据招股书披露，广州健特唯日用品有限公司为爷爷的农场运营主体，由杨钢、姜福全、何筑农及刘海波正在中邦境内合伙设立，姜福全、何筑农及刘海波均为爷爷的农场奉行董事，杨钢为爷爷的农场董事会主席、奉行董事、行政总裁兼控股股东之一，而吉安联合企业则由杨钢以大凡联合人身份持有99%权柄。
从股权架构来看，招股书显示，杨钢、姜福全、何筑农及刘海波分辨通过YANGGANG Holdings、JFQ Holdings、Ho&Wo Holdings及LHB Holdings持有爷爷的农场55%、15%、15%及15%的股份，除四者除外，没有其他外部股东及公然的汗青融资资历。合于大额分红是否为股东上市前套现，南都记者试验相干爷爷的农场方面理会处境，截至发稿未收到复兴。
正在招股书中，爷爷的农场也提及了其此次上市募资的用处，其流露，将用于晋升产物斥地才华，并一连改进及升级婴童零辅食产物线以及家庭食物产物线；投资供应链发达及增强内部的坐褥才华以及端到端采购执掌，以确保产物泉源质料；增强品牌征战及营销推行，以晋升品牌着名度及触及更遍及的消费者群体；增添邦内出售收集及斥地海外商场；以及用作营运资金及大凡公司用处。
南都记者还属意到，陈说期内，爷爷的农场同其股东职掌的别的几家实体存正在强大相干生意。招股书披露，2023年、2024年及2025年前三季度光阴，爷爷的农场对广州爱适贝和吉安盛成合计的商品出售额分辨为732.6万元、2060.2万元和1365.7万元，广州爱适贝由杨钢、姜福全、何筑农、刘海波及两名第三方合伙职掌，吉安盛成则由杨钢职掌。
相干方还向爷爷的农场供给广告效劳，2023年、2024年及2025年前三季度光阴，广州盛成、广州盛勤及吉安盛成合计向爷爷的农场供给广告效劳的生意额分辨为492.2万元、397.6万元和298.4万元，这三家公司均由杨钢职掌。此中，广州盛成、吉安盛成均与“妈妈网”干系联，杨钢也是妈妈网的创始人，后者众次给爷爷的农场公告了各式奖项。
爷爷的农场正在招股书中披露，其有五名紧要客户亦为其供应商，即客户A、客户B、客户C、广州爱适贝及客户D，此中，客户A、客户B及客户D为中邦的电商平台，而客户C为寰宇性母婴产物零售连锁企业。2023年、2024年和2025年前三季度，爷爷的农场靠这五名客户杀青的营收合计分辨为2.4亿元、3.36亿元和2.93亿元，分辨占总营收的38.59%、38.4%和37.56%。
招股书还披露，爷爷的农场紧要采购来自客户A、客户B及客户D的电商平台及推行效劳，以晋升产物曝光度并巩固线上出售服从，以及客户C的众种渠道支柱及商场推行效劳，以巩固线下商场笼罩。别的，爷爷的农场正在以往记载光阴通过广州爱适贝向该仓储会员制零售店出售食用油及其他产物。同时，于2023年自广州爱适贝采购极少量进口品牌的婴小儿米粉。2025年9月，广州爱适贝已被出售，截至末了本质可行日期不再为爷爷的农场相干方。
其还正在招股书中夸大称，“遵循弗若斯特沙利文的原料，咱们与该等客户的出售及采购乃按公正基准实行，并适当行业旧例。于往绩记载光阴，概无将应收该等客户兼供应商交易应收款子与应付本公司交易应付款子抵消的处境。”针对采购个人先容具体，但没有对付收入实行更众说明解释，南都记者试验相干爷爷的农场方面进一步理会处境，截至发稿未收到复兴。
招股书披露，正在往绩记载光阴，除自行坐褥数目特地有限的试产产物外，爷爷的农场将险些全部产物坐褥外包予第三方OEM筑制商，已向62家OEM筑制商采购产物，此中13家为海外团结伙伴，位于西班牙、法邦、澳洲及意大利等地域。
爷爷的农场正在招股书中说明了其将产物坐褥外包予OEM筑制商的紧要源由，一是这些OEM筑制商正在婴童零辅食及家庭食物范围具有丰厚的供应体验，OEM形式或许优化OEM筑制商的筑制才华和计划资源，助力爷爷的农场生意发达；二是OEM形式使其或许知足疾速产物斥地需求，从而普及乖巧性来仍旧众样化且屡次更新的产物阵容；三是外包就寝使其或许职掌和执掌产物本钱，同时减轻投资危险。依托本身的计划才华，主导与OEM筑制商的产物计划合作。
合于背后存正在的危险爷爷的农场也正在招股书中提到，“因为对坐褥进程的职掌力度较弱，咱们大概面对干系产物产量缺乏或质料不达标的危险。其它，OEM筑制商大概未能持有坐褥咱们产物所需的须要执照、许可证和认证；未能准时践诺产物筑制与交付任务；或未能恪守咱们的质料职掌央浼。OEM筑制商为第三方坐褥的产物若呈现质料题目，也大概被归罪于其为咱们坐褥的产物，进而对咱们的声誉变成倒霉影响。”
南都记者属意到，爷爷的农场与英氏委托统一家工场坐褥，但爷爷的农场售价较高。以核桃油为例，据天猫平台1月15日售价音讯显示，爷爷的农场110ml的有机核桃油得手价为64.28元，250ml得手价为100.81元，英氏110ml的有机核桃油得手价为45.97元，250ml得手价为87.75元。但是从原质料核桃的产地来看，天猫旗舰店页面显示，爷爷的农场核桃产地为新疆叶城，英氏核桃产地则正在山西汾阳。
两家核桃油背后委托坐褥商均为辽宁晟麦实业股份有限公司，后者己方的“晟麦”品牌所售有机核桃油250ml原价也仅42元，得手价为32.3元，其客服复兴原质料核桃的产地也是山西汾阳。
对付订价题目，南都记者向爷爷的农场天猫旗舰店客服理会处境，其复兴称“不明确别家”，而且流露“商品从价值到品格都是比力合理的。”其它，爷爷的农场正在招股书披露的危险中泄漏，“咱们的订价决定受众种成分影响，蕴涵但不限于采购及坐褥本钱、紧要商场插手者的可比产物订价、出售及商场推行开支、品牌定位及竞赛动态，以及物流及其他杂项本钱。”
除核桃油外，爷爷的农场米粉订价也较同行更高。据爷爷的农场天猫旗舰店内评论图片显示，爷爷的农园地售“有机婴儿深化铁米粉”受委托坐褥商为北海贝因美养分食物有限公司，225g得手价为67.2元。
南都记者检索发掘，北海养分食物有限公司也是亨氏所售米粉的受委托坐褥商，但后者天猫旗舰店内有机养分米粉218g得手仅需47.9元，而己方旗舰店内所售有机深化铁米糊218g得手价为54.4元。
那么爷爷的农场产物溢价的含金量到底有众少？单就积年研发参加来看，其含金量远还不敷。据招股书数据，于2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，爷爷的农场研发开支分辨为1770万元、2830万元、2250万元及1720万元，占营收比例为2.8%、3.2%、3.5%及2.2%。
不单参加占比不到4%，且正在昨年三季度还呈现下滑，对此，爷爷的农场说明称，下滑紧要是因为产物斥地战术产生更动，及跟着增城工场研发尝试室的启用，外包研发行径有所裁减。
值得属意的是，反观营销推行，爷爷的农场正在招股书中众次先容了其正在推行侧所做的参加与勉力，蕴涵线上及线下营销行径、品牌征战行径、闻人及KOL推行以及联名团结。
2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，其出售及分销用度分辨为2.01亿元、3.06亿元、2.12亿元及2.83亿元，分辨占各相应年度╱光阴总收入的32.3%、35.0%、33.5%及36.3%，远超研发方面参加。针对产物溢价背后，比拟同行壁垒正在那边，以及是否存正在“重营销、轻研发”等题目，南都记者试验相干爷爷的农场方面理会处境，截至发稿未收到复兴。
但是，正在食物行业代工算是较广泛的形式，而这相称磨练品牌方面临于供应链的把控才华。公然音讯显示，2019年，由艾斯普瑞（广州）食物有限公司经销的“婴小儿众种谷物搀和生果米粉”（原产邦：葡萄牙）因钠项目检测不足格被立案考核并召回。2020年，艾斯普瑞（广州）食物有限公司经销的婴小儿众种谷物米粉，因泛酸和碘含量不适当邦标被转达。
别的，南都记者正在黑猫投诉平台检索发掘，截至目前，与“爷爷的农场”相干投诉共有208条，消费者所诉实质蕴涵米粉、酱油等产物中有异物、水牛奶变质等。
